23日机构强推买入 6股极度低估

　　2万吨正式投产，夯实“双百亿”目标随着2万吨产能投产，公司总产能达6万吨★◆■■★■，为全国化扩张提供重要保障。此外，通过引入智能化酿造技术，公司实现更加高效/标准化生产流程。十五五期间，预计公司原酒产能超10万吨★■■，陶坛贮能60万吨，夯实“双百亿◆■”目标★◆。新品2049即将上市，四开获沙利文第一认证当前公司从组织、渠道◆◆★★、产品等多角度实现经营优化，优化人才培养战略、升级厂商关系，提高团队积极性。产品端■★◆◆◆，公司将于今年10月发布新品国缘2049，锁定42度中度酒，定价1599元◆◆★★，打开高端化发展空间。根据沙利文数据◆■，目前国缘四开已是中度高端白酒500元价格带销量第一，公司持续巩固其优势地位★◆◆◆■。市场端，公司坚持省内深耕■◆◆◆、省外市场开拓，加速新兴市场渗透，预计明年新增5个省外样板市场★◆◆，费用精准投放。盈利预测我们看好公司跨越百亿后，持续对产品和渠道进击。预计2024-2026年EPS分别为3.00/3★◆★■■■.61/4.31元，当前股价对应PE分别为13/10/9倍，维持“买入”投资评级。风险提示宏观经济下行风险、四开增长不及预期■■◆、V系列增长不及预期■◆、省外扩张不及预期。

　　东吴证券——拟投建泰国制造公司与马来西亚销售&租赁公司，继续完善全球化布局

　　员工持股计划落地，提高团队积极性公司发布2024-2028年员工持股计划★★★，参与人员不超800人，该计划资金来源为员工合法收入★■◆★、公司激励基金等。其中2024年计划资金来源为公司计提的持股计划专项激励基金18435万元，2024年对应公司业绩考核指标为2024年归母净利润同增不低于10.8%(剔除股份支付费用影响)★■■★◆，公司通过推出员工持股计划提高团队积极性，稳步向全年激励目标迈进◆■★■◆■。寻求行业结构性机会，全面优化战略布局调味品行业由中高增长进入中低增长，呈现出明显韧性★◆■■■，在挤压式增长下◆■，长尾品牌持续出清，未来需要抓住行业结构性机会，在健康化★★★◆、复合调味品等方面挖掘细分机会★■■■■。在战略层面，公司在营销端适应碎片化场景，开拓线上■★■■★◆、礼赠需求，从管理层到基础员工发力让用户超预期◆◆■★，做过去不想做/不敢做/不愿做的动作◆★★，同时在扩产进程上保持谨慎，后续努力将把规模优势变为制造优势，网络优势转化为用户优势◆★■，打造极致供应链能力◆★★■■。渠道端来看，公司持续出清操盘能力较弱的经销商，利用数字化手段赋能经销商下沉市场运营门店，积累用户资源★■，推动团队裂变，经销商盈利能力持续提升★★，同时在餐饮行业承压下，公司借助成本领先优势，推进餐饮渠道稳定增长■■◆，渠道优势持续夯实。产品端来看，公司持续构造酱油、耗油、黄豆酱之外的第四/五/六品类，推动醋、料酒品类发展，拓展健康化★◆◆、差异化品类★★■■★，基调赋能复调发展◆★。盈利预测在外部环境疲软下，公司及时调整渠道库存，梳理考核体系■◆，强化市场竞争优势，挖掘经营潜力★◆■，后续关注经销渠道恢复与新品类补齐■■★■■■。根据年报目标及员工持股计划目标，我们调整2024-2026年EPS分别为1■★■◆■★.12/1.23/1.34(前值为1.12/1.21/1.30)元◆◆★■◆，当前股价对应PE分别为32/29/27倍，维持“买入◆★★”投资评级。风险提示宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧★★、产能建设或利用不及预期、新品推广不及预期、员工持股计划不及预期等。

　　事件◆◆:2024年9月19日，洽洽食品002557）发布《2024年股票期权激励计划(草案)》■★，拟向29名激励对象授予478.00万份股票期权，占本激励计划草案公告时公司总股本的0■★◆■★.94%，授予价格为19◆◆■◆.97元/份(1份股票期权对应1股公司股票)★■■◆◆◆，授予价格为9月18日股价(24■★◆★★■.82元/股)的80.5%。投资要点:激励计划绑定公司高管及核心员工。本激励计划拟向激励对象授予478.00万份股票期权，占本激励计划公告时公司股本总额的0.94%，其中首次授予418万份股票期权，占总股本的0.82%；预留60万份股票期权，占总股本的0.12%■■◆★。首次授予的激励对象总人数为29人，包括公司(含分公司及控股子公司，下同)任职的董事、高级管理人员、核心管理人员◆★◆★、核心技术(业务)人员。其中副总经理徐涛获授15万份★★★■，副总经理杨煜坤获授30万份，董事、副总经理、董事会秘书陈俊获授22万份◆★★★，财务总监胡晓燕获授18万份。激励计划分三期行权，分别自首次授予之日起12/24/48个月行权30%/30%/40%。激励目标具有挑战性，三年锚定百亿收入目标。公司设置触发值和目标值两档目标：1)达到触发值可行权70%，对应目标为2024-2026年公司的收入同比+10★◆★★.8%/+13.6%/+13■★.8%■★★◆，至75.4/85.7/97★■.5亿元，且扣非归母净利润同比+21.6%/+18.5%/+18■■★◆.6%★★◆，至8.6/10.2/12.1亿元。2)达到目标值可行权100%，对应目标为2024-2026年公司的收入同比+12%/+15%/+15%■■◆◆，至76.2/87★◆★.7/100.8亿元，且扣非归母净利润同比+24%/+20%/+20%◆■★，至8.8/10.6/12.7亿元。我们认为本次计划的目标具备一定的挑战性，彰显公司对后续发展的信心◆★★■★◆。根据该草案，预计2024-2027年的摊销费用分别为306/1328/706/317万元，预计对公司利润影响较小★■◆。三四季度收入有望改善，成本红利有望延续。2024H1公司实现营业收入28◆◆◆★■■.98亿元，同比+7.92%■◆■★◆★；归母净利润3.37亿元，同比+25.92%；扣非归母净利润2.83亿元，同比+41★◆★■★.8%。2024年上半年收入同比增速低于全年整体激励目标■◆★■◆■，主要系Q2收入同比-20■◆◆.25%。我们认为Q2收入承压主要系二季度处于年节之后的去库存期◆■★★■◆，且为零食销售淡季，动销较弱。展望三四季度，公司有望在良性库存下回到正常的销售节奏，且四季度有望受益于春节错期的影响★★◆■，预计公司下半年收入有望表现好于上半年。利润端，今年的葵花籽种植面积总体上提升、葵花种子销售也有增加，未来采购价格有望持续下行，公司持续受益。盈利预测和投资评级：公司是我国休闲零食的领军企业，在瓜子行业已经有很高的市占率，坚果第二增长曲线仍有较高成长性，并积极拓展其他品类◆★★，但考虑到公司产品价格定位相对较高，在追求性价比的环境下动销表现相对承压，我们调整对公司的盈利预测■■■★★，预计2024-2026年公司的营业收入分别为75.41/82.34/89.17亿元，同比增长11%/9%/8%★★◆◆■；归母净利润分别为9.58/11.26/12■◆.47亿元，同比增长19%/18%/11%；EPS分别为1.89/2■★■.22/2■★★★★◆.46元■◆◆■★◆，对应PE为14/12/11x，维持“增持★◆■■◆★”评级★■★。风险提示：1)食品安全风险；2)新品推广不及预期◆★■★；3)费用投放超预期；4)成本上涨超预期★■◆★；5)渠道开拓不及预期。

　　事件★◆：2024年9月18号，公司董事会会议审议通过两项海外投资议案(1)拟投资建设马来西亚有限公司★★★◆，主要从事叉车的销售、租赁等业务■■◆◆，(2)拟投资建立泰国制造公司◆◆，主要从事叉车和高空作业平台的生产销售★■★◆■★，锂电池的组装和销售。初步规划形成年产万台平衡重叉车◆■◆◆、剪叉式高机和臂式高机的产能。投资要点海外布局进一步完善，国际市场竞争力增强叉车行业正处在锂电化转型的窗口期■◆★★，也是国产叉车海外弯道超车的窗口期，而叉车销售toB为主★★◆■■，渠道建设力度影响市场拓展节奏。杭叉把握机遇◆◆◆◆◆，主动加快国际化进程的推进。2024上半年公司新投资设立欧洲租赁公司，9月又拟新设马来西亚公司，从事销售和租赁等业务■★◆◆■■。锂电叉车维保频次低，后市场服务需求量少，租赁业务开展相对容易，且公司有望凭借租赁业务更快地提高客户对锂电叉车的接受度。截至目前，公司为海外销售布局最为领先的企业，在欧洲、北美、南美、东南亚、大洋洲等已有10余家销售公司和配件服务中心。此外，公司拟新设泰国制造公司，初步规划形成年产万台平衡重叉车、剪叉式高机和臂式高机的产能，海外产能布局有望增强国际市场竞争力★◆★。受益锂电产品出海，2024上半年公司业绩增速稳健2024年上半年公司实现营业总收入86亿元，同比增长4%◆■★★★■，归母净利润10亿元，同比增长29%，利润增速高于营收★■★，我们判断系(1)产品结构优化◆★，高毛利率的海外★★★◆★★、电动化产品占比提升。(2)公司联营企业中策海潮上半年确认投资收益2.3亿元，同比增长31%。展望Q3，公司业务结构优化逻辑延续★★■★◆，钢价低位震荡◆■■，业绩有望延续稳健增长趋势。行业景气度磨底■◆，可期待国内政策推进、海外渠道库存消化后需求复苏叉车行业需求来源于(1)制造业、物流业投资规模增长，对搬运工具需求提升，(2)人工成本提升◆◆■★★，工厂、仓库等对工作效率的要求提高■★★■■◆，机器替人为趋势。2014-2023年全球叉车销量CAGR为7%，国内/海外分别为13%/4%。短期来看，行业国内景气磨底，70万台年销量基本均为存量更新需求；海外经销商库存处于消化期，行业新签订单增速已下滑1年有余(2022-2023年)■■，Q2龙头丰田、凯傲在手订单环比回升约9%，反映库存消化，新订单边际改善。下半年◆★★◆■，国内原材料价格仍低位震荡，且海外收入增长，占比被动提升★★■■★，叉车企业利润率有望维持较高水平◆◆★■★。中长期看，国内外锂电化率提升仍有空间■★★，助力结构优化+出海。2023年国内■◆★、海外锂电化率(锂电平衡重叉车占总体叉车的比重)分别为19%/13%，提升空间广阔★◆★。市场较担心美国风险◆■◆，我们测算美国市场占全球销量、规模比重分别约12%★◆、18%◆■★，且对电车诉求弱于核心市场欧洲，双龙头美国收入占比不足10%★■■，实际影响可控。此外，随2021年开始销往海外的叉车机龄增长，后市场服务将接力新机销售创造新增长点。投资建议我们维持公司2024-2026年归母净利润预测20.5/24◆■.3/29.3亿元，对应PE为11/9/8倍◆◆，维持“增持”评级■◆■★。风险提示：地缘风险、产品结构改善不及预期、海外市场拓展不及预期。

　　西部证券002673）——事件点评：12英寸超精密晶圆减薄机完成验证，平台化布局进行时

　　事件■★★■◆◆：公司发布公告，12英寸超精密晶圆减薄机Versatile-GP300完成首台验证工作。该验收机台应用于客户先进工艺★◆◆，突破传统减薄机的精度限制◆■★◆★■，实现减薄工艺全过程的稳定可控，核心技术指标达到国内领先和国际先进水平。此次验收通过标志着12英寸超精密晶圆减薄机性能获得客户认可，满足客户批量化生产需求★◆。从公司2023年推出新一代12英寸超精密晶圆减薄机Versatile-GP300量产机台以来■★◆，积极推进客户端导入工作，该机型已发往存储、先进封装、CIS等不同工艺的客户端进行验证。晶圆减薄设备是半导体制造中的关键设备。减薄设备是芯片堆叠技术■■◆◆、先进封装技术的关键核心设备，未来应用广泛★◆■■■★，该设备也是公司未来长期高速发展的重要基础。同时从减薄设备上游零部件来看，公司目前已完成主轴、多孔吸盘等核心零部件国产化开发，部分已达到量产条件。公司持续进行平台化布局。主业CMP设备市占率不断提升，2024年7月份，公司第500台12英寸CMP设备出机◆◆，不断提升在客户端份额，推出新型号UniversalH300机台大幅提高了整机技术性能◆◆★，目前已实现小批量出货■■★★◆◆。划切设备◆◆◆◆★★：12英寸晶圆边缘切割设备已发往多家客户验证◆★◆。清洗设备：应用于4/6/8英寸化合物半导体的刷片清洗装备已通过客户端验收★◆★■；应用于4/6/8/12英寸片盒清洗装备已取得小批量订单，待发往客户端进行验证。供液系统★■：SDS/CDS供液系统装备已获得批量采购，在国内众多集成电路客户实现产业化应用★■★◆。膜厚测量设备◆★◆★■：应用于Cu、Al★◆■★■★、W、Co等金属制程的薄膜厚度测量装备已发往多家客户验证★◆■★◆★。晶圆再生■◆■■◆◆：获得多家大生产线批量订单并长期稳定供货。盈利预测：预计公司24-26年公司营业收入分别为36◆★◆.06、47◆★◆.86、59■★◆.67亿元，归母净利润分别为10★★■■◆.39、13.53、16◆★.50亿元■■★★◆★，维持“增持”评级。风险提示：产品验收慢于预期■◆■◆■；后续订单波动；下游资本支出低于预期等

　　中标苏里南油气区块■◆★，进军南美海洋油气据公司官网新闻◆◆■■，苏里南时间9月13日◆■，中国石油股份公司下属中油国投苏里南公司与苏里南国家石油公司(简称苏国油)正式签署苏里南浅海14区块及15区块石油产品分成合同。此次中标是中企首次实现苏里南油气区块油气勘探、开发及作业◆◆◆，公司拥有70%合同权益，并获得作业权■★■◆，苏国油下属POC公司持有剩余30%合同权益。圭亚那-苏里南区块是近年来全球油气勘探热点区块，储量潜力较大。在共建“一带一路”倡议下，本次中标开启中国石油进军南美优质海洋油气资源◆■◆★■，助力苏里南油气行业快速发展。我们预计公司24-26年归母净利分别为1726/1783/1804亿元★◆■◆■，参考可比公司2024年A/H估值水平★◆■，给予公司A/H股10.7/7.4xPE，对应目标价10.06元/7.64港元■■，维持“增持★■★”/“增持”评级◆★■。苏里南■■◆■：圭亚那之后蓄势待发的南美油气新星苏里南-圭亚那盆地的形成可追溯到1★★■★■.95亿年前的劳亚大陆和冈瓦纳大陆分离◆◆，所形成的油气带与美国墨西哥湾、西非海岸对应■◆★★★■。2015年5月埃克森美孚在该盆地圭亚那侧首个重大商业意义的区块——Liza-1，此后陆续有重大勘探发现，圭亚那原油产量亦从2019年0★■.02百万桶/天提升至2023年4.7百万桶/天。苏里南近海区块的首次发现为2019年MakaCentral■■,SR(58号区块)，随后道达尔陆续与2020/2021年发现新的三个区块◆◆★★■★。据RystadEnergy，苏里南已确认区块合计油气储量18.4亿桶◆■◆，据伍德麦肯锡■◆★，苏里南已发现石油资源量超过24亿桶，天然气超过12.5万亿立方英尺。中石油进入苏里南区块有望加速苏里南海洋油气的开发，公司亦将由此受益。油价趋弱时期有望提升中石油海外资源获取能力，降低天然气外购价至9月20日收盘，布伦特期货已较7月1日下跌12.11美元/桶至74.49美元/桶◆★◆，我们认为中国需求受电动化■◆■◆■、LNG重卡使用率提升及化工低迷将使全球原油需求低于预期，而供给端OPEC+反应迟缓，在24Q2淡季过去之前油价整体趋弱，中期而言南美供应量对全球贸易量影响力日渐强化■■，在现有供给力量出现强协同前制约全球油价中枢重回80美元/桶以上高位。但油价趋弱时期对中国石油亦有利好，对于中资龙头获取海外优质油气资源具备益处，对公司新签/重签天然气采购长协话语权增强，逐步降低天然气外购价格。风险提示◆◆：国际地缘冲突对原油价格波动风险，南美国家政局不稳风险★■★。